今天我想主要给大家讲三个问题，第一个问题就是从面对金融危机我们为什么要转变经济发展方式；第二个问题就是国际，就是今天刚才说的，国际经济形势对我们的影响；第三个，因为刚开完中央经济工作会议，我想谈谈明年的经济我们面临的挑战。我想讲这么三个问题。 第一个问题，大家知道2008年开始的由美国次贷危机引起的危机可以说是自上个世纪30年代以来最严重的一次危机，这次危机的发展是从次贷危机发展到债务危机再发展到流动性危机，然后发展到信用危机。然后从美国向世界各国扩散，从虚拟经济领域向实体经济蔓延造成了全球性的这种经济危机。今天我就不细说这个过程了和它的原因。 那么面对这个金融危机，世界各国都是采取经济刺激的办法，我们国家也不例外。大家还记得2008年11月，我们启动了四万亿的经济刺激计划。根据我的研究，如果没有四万亿的经济刺激计划的话，2009年我们的经济增长速度可能只有2.4%。由于有了这个经济刺激计划，我们达到了9.2的经济增长速度。但是任何事物都有两面性，经济刺激计划帮助我们2009年实现了保八的目标，但是另一方面它的负面效应开始在2010年和今年开始逐步显现。 那么有哪些负面效果呢？造成负面效应的原因是两点。一点就是投资的过高增长。我们2009年投资增长了30.5%，总量达到了22.5万亿美元。几乎占到我们GDP的70%，那么大量投资它起的效应当然一方面是拉动了经济。我们2009年9.2%的增长里8.7%是投资拉动的，消费的贡献是4%。那么净出口，干净的净简单说是外贸的贡献是负的3.5%是这么构成的。大家可以看到投资是起了产出这样的作用，而外贸是起了拉后腿的作用，对吧，大家看到。那么这样大量的投资它的负面效应是什么呢？ 第一个当然是产能的过剩。根据有关方面的资料，我们24个产业部门里有21个产能过剩。 那么第二个负面效应就是库存的积压。这里很明显一个是产能过剩，一个是外需减少，当然库存积压的问题就显现出来了。但是库存积压的问题在我们的GDP统计里它是体现不出来的，因为我们的GDP计算方法是生产法。所谓生产法就是说生产出来就算了，而国外计算多半是支出法或者是消费法，所以我们的GDP里面反映不出去库存积压的问题。 第三个负面效应就是投资效益的降低。投资效益有一个最简单的衡量办法，当然这个要在一段时期来看就是你投资增加1%能拉动GDP增长多少？那么从理论上说，这个至少是0.5%，一般的应该在0.7%以上。咱们历史上最高的时候，这个我们叫弹性系数，最高的时候到过1.1%。但是从2009年的数据可以看到我们投资增长30.1%，GDP增长9.2%，大概就是0.3%。当然这个投资效益的降低有原因，因为我们大量的投资投到了铁公机基础设施，铁路、公路、机场，那么这些投资它的回报期比较长，回报率也比较低。有些高速公路建起了没有几个车跑，我个人觉得基础设施适度超前也是有必要的，对吧？不然你开始搞两个车道，最后一发展不行了又得再拓宽，但是过度超前也有问题。 第四个就是环境问题增多。因为你急于投资，对环保问题比较容易疏忽。根据环保部统计的数据，那是2009年、2010年，大大小小的环保试点发生了相当多的。大家还记得2009年几个水电站没有经过批准就动工，最后环保部勒令停建，所以在这些问题上都可以看到它的负面效应。 那么第二个产生负面效应的因素就是货币供应过量，大家知道货币的供应对经济的影响是很大的。我们说是四万亿，实际上银行的信贷在2009年一年里是增加了9.6万亿，其中一季度是增加了4.56万亿。那么以后逐步减少，所以二季度2.8万亿，三季度1.9万亿，四季度0.7万亿就不介绍了。

那么这么大量的货币供应它产生什么样的负面效应呢？第一个，当然就是它有通货膨胀的危险。大家知道通货膨胀就是货币供应超过了实际经济需要，导致货币购买力的持续性下降或者是物价总水平的持续上升。这个大家很容易理解你货币多了钞票多了，你商品没有增加，那大量的货币追逐少量商品肯定要涨价。这个大家可以简单这么理解。所以大量的货币供应就会导致这个问题，实际上我在2009年6月提出这个问题，就是我们要警惕通货膨胀。当时很多人不以为然，说CPI都是负的，有什么通货膨胀问题呢？CPI是负的，因为这是通货紧缩。也有人说别拿通货膨胀来唬人的，但是当时我提出这个道理为什么？因为我们当时我们发布的通货膨胀数据是同比，就是去年6月和前年6月的比就是今年6月和去年6月的比，这是同比。那么由于2008年的通货膨胀比较高，所以2009年显得比较低了。 还有一点更重要我们还要看环比，环比就是6月和5月的比，这个数据统计局公布，以前不公布。如果看环比的话，我们在2009年3月环比已经变正。所以就说明实际上在4月比3月已经出现价格总水平的上升，这是第一点的理由。 第二点理由，就是由于一季度大量的货币投放，一季度投了4.56万亿，几乎将当年我们定的目标是全年是5万亿，一季度就造了90%。这样大量的货币肯定实体经济肯定不会一下子涨那么快，肯定会带来通货膨胀的危险。但是它从货币供应增加到通货膨胀浮出水面，这个中间有一个传导器。这个传导器一般是6个月到一年，根据我们国家的情况在那个几年里大概是8个月，所以你看3月份环比变正到2009年11月，环比同比都是正的，大家承认有通货膨胀的问题。 第三点原因就是在去年经济比较发展的情况底下，货币的增加不一定马上就进入到实体经济，它可能进入到房市股市里面去，所以这样里看不出来它这个通货膨胀。格林斯潘犯这个错误，2001—2004年的时候，他觉得通货膨胀率很低，所以他大胆降息，把联邦利率从5.25降到2%，最后降到1%。美国联邦利率是主导利率，而且在1%这样的低利率底下停了将近十个月，维持了十个月。实际上他没有看到当时是因为美国的房市在急剧上升，所以房市吸收了大量的货币，这个货币没有进入到实体经济里，所以你看通货膨胀低。但是一旦2005年开始房市下跌，马上流动性就突出来。这样通货膨胀马上就浮出水面，所以他又不得不把联邦利率从1%逐步提回5.25%。当然后来金融危机严重以后他为了刺激经济再降低，那是另外一回事。我们讲那个过程，就是2001—2004他犯的错误没有估计到房市大量吸收货币而降低利率。 我们也有这样的经验，我们2007年的时候通货膨胀率很低，所以央行也觉得利率可以降，对吧？实际上那一年是股市吸收了大量的资金，股市那一年疯长，一直涨到6124点，所以你看不出来通货膨胀。但是一旦2007年11月股市从6124点极限而下的时候，2008年通货膨胀马上浮出水面。所以我们说警惕通货膨胀是有这么三点根据的，这是它的第一个负面因素。 货币供应大量的第二个负面影响就是资产泡沫的增加。你想一季度货币出了4.6万亿，信贷增加了那么多。而且这个信贷主要是给了地方政府和国有企业，那么一下子你不可能有很多项目马上就上来，对不对？另外生产产能本来就过剩了，你有些地方有些国有企业觉得我上项目没有多大收益，所以有相当大一部分资金进入股市在上半年，特别是一季度。我们做这点测算，大概进入股市，上半年进入股市资金大概是两万亿左右。当然这个测算是不准的，因为没有人公布这个数据，我们只是根据各个方面做了一点测算。所以把股市，你可以回忆2009年上半年把股市抬上去，这是很不正常，因为经济是在下行，我们经济最低的是2009年一季度，经济在下行，股市怎么会上，股市上了3300点。这个不正常。为什么？就是因为你大量的货币放出去以后，它没有往实体经济，它往股市走把股市抬上去。当然这是不可能持续，因为你整个经济情况2009年是比较低的，所以到下半年又有相当多的资金撤出股市。一撤出股市它就掉了，所以上半年3300点就是昙花一现。但是房市却在2009年是上升的，这个上升的原因主要是地价大量抬高，抬高了整个房价。 当时地王很多都是国有企业，因为它也是从银行拿到贷款，它也得想办法投资，它在增加生产能力不行，它就投资股市和房市了。当时大家可能记得北京一块地，我忘记是哪块地方了起价是18万亿，最后拍到40.6万亿。由于地价这样快速增加，当然你房市价格跟着往上涨了，所以这是第二个负面效应。 第三个负面效应就是地方政府债务的增加。因为银行贷款大量的给地方政府，那个时候银行鼓励你借钱，一定要你借。因为当时我们要拉动，要刺激经济。那么根据审计署今年6月的报告，向人大常委会的报告，地方政府总的债务是10.7万亿，其中有三分之一地方政