接下来半小时 由我跟大家共同分享 EVA这么一个新的名词 首先我们来看一下 目前中国的经济 通过三十年改革开放 民营经济蓬勃发展 但大家都发现最近几年 有一个不同的改变是什么呢 国有经济和民营经济之间 又在出现一个分离 国有经济 对整个经济的影响是什么 最大的区别是 所有者跟经营者 有一个重大的分割 所有者跟经营者的分割 国有经济 央企 对它的负责人 是怎么考核的呢 我们来看一下 国家特别颁布了 法律法规的规定 央企对各个企业的 负责人的考核有一个发展 第一步 考核的是利润导向 这个企业交给经理人去管理 能不能获得利润 完全看他们的业绩如何 但后来就发现 这么做不一定好 因为有利润的企业 它不一定能做到基业常青 持续盈利 所以 央企对企业负责人考核 进行改变 第二步是什么呢 战略规划导向 因为要从短期的利益 导向长期的利益 但后来又发现不行 无法去考量他 所以第三个阶段 形成的是EVA导向 到底什么是EVA呢 从英文角度来讲 它叫经济增加值 也有些人把它称之为经济利润 但是今天 我告诉我们在场的 所有的企业家 它是股东利润 我们在座的企业家 投资一家企业 一定需要的是 股东要获取回报。

那么如何去了解这个EVA呢 我们通过报表来理解 首先对于我们的企业来讲 我们的投入 一个企业要经营 首先必须投钱进去 这个钱 第一笔钱 股东投的钱称为股东权益 这是第一笔资金的投入 股东权益可以在企业内部 无限期地使用下去 不需要归还 也不需要利息 没有风险 当股东投入到企业的钱 不够的时候 我们要维系企业的发展 还需要有第二笔资金 称之为负债 这就是我们大家 作为企业家经常关注的 资产负债表右边的情况 资金的来源 我们企业投的钱分两部分 第一 股东权益 第二 负债 左边是资金的占用 占用在哪里呢 第一块 我们投入到企业里面去 会形成非流资产 包括厂房 土地 设备 这些资产 在企业是不可流动的 需要一年以后 才可以变成现金 这是第一部分 第二部分是流动资产 包括你投到企业去的 应收账款 存货 现金等等 这就是我们企业家 要关注我们企业的 第一张报表 资产负债表 当然今天我不会展开 教大家怎么去看 我会用短短的半小时 把这个背后的逻辑关系 讲给大家听 好的 这是我们投入到企业的资产 这些资产 通过一年的运营 会形成什么结果呢 会形成利润 我们称之为损益表 损益表是什么呢 收入减成本等于利润 所以 我们企业家 你投入资产 这些资产在营运 就会形成利润 按我们通俗易懂的话来讲 就会形成10-8=2 一年投入这么多资产进去 获得一千万的收入 我耗费掉800万的成本 获得200万的利润 这是我们的损益表 好的 我们在座的企业家跟着我走 看它们之间的逻辑关系 因为我们投入资金 我们形成应收存货 我们投入固定资产 流动资产 所以 这些资产 通过运作会产生利润 这个利润叫什么利润呢 这200万的利润是企业利润 作为股东 我们投资一家企业 你要的是什么 我们要的是企业利润吗 可能很多人都会理解 对的 这么多年来 一点都没错 教科书也讲得很对 我要的是企业利润 那么 再问在座的企业家一句 如果企业有利润 股东会有利润吗 不一定 我们来看一下 企业利润和股东利润 有什么区别 我们发现 这些利润来自于 所有的资产的交换 这些利润来自于 股东投了钱进去 但是大家发现10-8=2 这个成本里包括生产成本 营业费用 管理费用 财务费用 负债 是企业的一笔资金的来源 负债的成本叫利息 已经进入了这个成本 但大家发现没有 股东投入的钱 有没有收到过利息 在座的各位企业家 没有 所以 这么多年 大家已经被一个概念 给混淆了 你赚到的利润200万 是企业利润 但是不是股东的利润 企业的负债 已经把利息计进去了 但是股东的利息没有进去 因为股东的钱 也是需要成本的 所以 央企大家都知道 国资委对经理人考核 以利润为导向 因为国资委不参与经营 如何考核这家企业的结果 利润为导向 后来发现不行 企业有利润 国资委没有利润 再后来以战略为导向 而今天非常明确 以EVA为导向 以EVA为导向的 根本原因是什么呢 它真真切切地反映了 在座的股东 在座的企业家 你真实的利润 好了 再往下看 企业的利润缺陷在哪里 企业利润有缺陷 我要告诉大家如何有缺陷 我会一而再 再而三地给大家强调 企业利润有缺陷 第一 未考虑股东的机会成本 因为大家都清楚 这个利润200万 把负债减掉了 把成本也减掉了 唯独股东的成本没有减掉 我想 在座的有上市公司的老总 过去这么多年都是这样 股东的成本你没有扣除 第二点 企业盈利股东亏损 完全是有可能 一看会计报表10-8=2 企业盈利了 而股东却是亏损的 我们来看这个模型 股东利润 等于企业利润减去成本 股东利润等于什么呢 200万 我们来看 减去股权的成本 为了实现200万利润 我投了3000万的股本 这很正常 我假设10%的股东成本 很显然股东利润等于多少呢 亏的 如果200万（利润） 股东的成本 是2000万投入的呢 零 如果这200万利润 如果1000万乘10% 那就是正1 好的 我再解释一下 我们的企业利润 告诉在座的股东 赚了200万 假设我这个200万 股东投了3000万进去 因为这3000万 你是没有计利息的 你很有大爱不收一分钱 假设这个利息10% 很显然 最后股东的利润是亏损的 如果200万利润 有2000万是股东投的 最后利润是零 如果1000万是股东投的 最后利润是100万 什么意思呢 随着我们股东投入钱的多少 对企业的利润是有影响的 这是第二个概念 第三个概念 我们来看一下比较图 这是我刚从网上下载的 最新的一个结果 2012年上半年 我们国家的几家上市公司的 EVA的比较 2012年上半年 茅台获得了7300万的利润 股东利润6500万 86% 很显然茅台这家企业 为股东带来的价值 是非常大的 再看第二家企业 上海汽车 实现180亿的利润 股东利润135亿 占73% 再往下看 万科房地产 实现45亿的利润 今年上半年

我们的企业家 你做的每一个决策 归根结底 你要的目标只有一个 是什么呢 股东回报率 如何提升股东回报率 我们说企业家 必须善于驾驭三驾马车 多赚快跑借力 如何看到你的企业 有没有多赚呢 你必须看第一张会计报表 损益表 能不能看到企业有没有快跑 第二驾马车 必须看第二张会计报表 资产负债表 而有没有借力 应该看第三张会计报表 现金流量表 好 接下来 我拿一组数据给大家分享 这些数据 来自于最新的上市公司年报 我们取了两家企业 第一家企业 我们找的是戴尔公司 第二家企业找的是苹果公司 戴尔公司 在2011年的年报里告诉我们 实现了600亿的收入 戴尔公司的市值 200亿美元 苹果公司在过去的一年 实现1000亿美元的收入 苹果公司的市值是6300亿 它的零头都比戴尔公司要高 现在问问大家 哪家企业的股东回报率 大一些 到底股东有没有回报呢 我们必须看的是三驾马车 第一驾马车多赚 问哪家企业赚得多 这个应该好理解 哪家企业赚得多呢 苹果 为什么苹果赚得多呢 背后的原因是什么呢 背后的商业逻辑是什么 因为每个人都在用 因为苹果是一个 创新型的公司 很清楚 这个数据我马上告诉大家 戴尔公司6% 苹果公司23% 也就是说 戴尔公司10-9.4=0.6 苹果公司10-7.7=2.3 这就是多赚 那么再问 通过这个数据我们发现 苹果公司赚的钱 是戴尔公司的几倍呢 将近4倍 问谁的股东回报率 会高一些呢 不一定 因为整个股东回报率 受三驾马车的联合驱动 第一 多赚 苹果公司只是在多赚方面 走在前面 而股东要获取回报 还应该看他赚得快不快 我们再看 第二驾马车快跑 苹果公司跟戴尔公司相比 哪一家公司跑得快 根本原因是什么 苹果公司是1.0 戴尔公司1.5 什么意思呢 苹果公司的资产投入 每年只可以赚一次 而戴尔公司可以赚几次呢 两次 大家看到的是表面现象 背后的商业逻辑是什么 背后的商业逻辑 就是看我们的资产负债表 这一块 我们的企业 获取1000万的收入 我们需要投入 1000万的资产 它的企业周转的速度 显然就是1 如果获取1000万的收入 需要投入2000万的资产 它的周转速度就是2 我举一个简单的例子 蒙牛 加深大家的印象 蒙牛的牛根生创业的时候 并没有什么钱 手头只有区区的几百万 但是他有一个梦想 他要打造成中国领先的 乳制品企业 所以 他找到了投行 摩根史丹利融资 融了6500万美元 在2003年 人民币还没有升值 相当于5亿人民币 按照常规 作为一个乳制品生产企业 这些钱主要用于什么呢 土地 厂房 生产线 但是牛根生非常聪明 5个亿砸下去以后 会没有任何影子的 所以他把有限的钱 用在哪里呢 用在第一 品牌 第二 渠道 为什么要这么做呢 背后还有另外一个故事 蒙牛找的摩根史丹利 这个融资不是负债 而是什么呢 股东权益 而这些股东 这些风险资本 给蒙牛6500万美元 没有担保 没有抵押 也没有利息 所以 跟蒙牛签署一份对赌协议 对赌协议的目的是什么呢 如果蒙牛能够在三年 保持50%的增长 这个钱给他 是没有任何压力的 如果没有保持50%的增长 对不起 你蒙牛管理团队的股权 都要给我风险资本 那么我们看牛根生怎么做的 牛根生这个人极度聪明 如果他把5个亿投入到厂房 土地 生产线 基本就没戏了 但是他怎么做呢 作为乳制品企业 必须建设奶站 每一个奶站 需要投资50万人民币 一共在未来三年 要建500个奶站 等于需要投入2.5亿资金 但是蒙牛一分钱都不投 他把有限的资金 用于品牌建设 把蒙牛的品牌打起来以后 他跟当地的奶农 签署收购协议 如果你们这些奶农 把所有的牛奶卖给我 我保证未来5—10年 给你最优惠的价格 这样一来 蒙牛的资产负债表上 那2.5亿在不在账面上呢 没有 不在账面上 那么它的周转速度就更快 周转速度更快 那么股东回报就更高 蒙牛的牛根生 是中国的资本市场 跟风险资本对赌 唯一的赢家 所以 我们在座的企业家经营企业 绝大部分企业家经营企业 最聚焦的是要赚钱 很少去聚焦要快跑 但是我告诉在座的各位 你想获得股东回报 必须多赚 快跑 借力 三驾马车联合驱动 什么叫借力 我再举个例子 借力就是用别人的钱 来为你赚钱 那么如何用别人的钱 为你赚钱呢 能带来什么结果 举个简单例子 假设我们的企业 在2003年和2009年 有一个投资 这个投资很清晰 就是投资房地产 在上海用50万 投资100平方米的房地产 上海的地铁房 2003年是5000块一个平方 2009年呢 30000元一个平方 好的 我们来看一下 50万人民币 100平方米的一个投资项目 有两个人 第一个人是我 我不借力 一分钱都不用别人的 完全用自己的钱投资 很显然 我可以投几套房子呢 一套 100平方米50万 我可以买一套 从2003年到2009年 我赚了多少呢