我们国家的经济形势从去年以来呈现一个下行的态势，这种下行的态势一直持续到今年的二季度，可以说今年下半年的下行，多多少少有些出乎大家的意料。所以大家对宏观经济态势常关注，当前的形势到底怎么样，下一步的趋势会如何，什么时候能够建立，什么时候又能够开始回升，回升之后的长期趋势又怎么样，下一步的宏观政策又是什么样的走势，这都是大家当前比较关心的问题。为此我们今天就和大家分享一下这方面的问题，一共是三个方面的问题。
当前宏观经济形势与趋势展望
一是当前宏观经济的基本的态势；二是未来经济运行的趋势展望；三是下一步宏观调控的趋势展望。
一、当前宏观经济基本态势
首先我们来看一下当前的宏观经济的基本经济态势。危机之后，我们国家呈现了一个强劲的V字型的反弹， V字之后即在2010年之后我们的经济会怎样？当时有些人预言我们会呈现一个W型或者是V+U的形状，现在看来2010年以来的经济运行，呈现的是L的形状，那这就构成一个V+L的形状，而且这个L是一个扭曲的L，之所以呈现这样一个形状，是因为我们连续九个季度GDP是下行的。尤其是去年以来，这个下行的趋势明显的加大了。去年一季度我们是9.7的增长，二季度是9.5的增长。应该说去年一季度、二季度我们的经济正在向当前的一个比较合宜的区间来回归，三季度9.1的增长，四季度8.9的增长，跌破了9的水平。
可以说此后加速下行，到今年一季度的时候只有8.1的增长，而今年二季度只有7.6的增长。当前的增长水平，略微低于当前的潜在增长水平，而且现在看来这种趋势可能还要延续一段时间，到底下一步的形势会怎么样？
1．需求态势：投资、消费与外需
我们分别来看一下，分析宏观经济短期的宏观经济方式，一般是看需求。在需求方面，经济学上有投资需求、消费需求和外部需求这三大需求，媒体上也俗称它们为“三架马车”。
就我们国家当前阶段来讲，投资需求是第一大需求。虽然说近年来投资比例比较高，消费比例比较低，受到了大家的一些批评包括国外一些人士的批评。但是总得来说，当前的投资率比较高，消费率比较低是具有一定的必然性，是这个阶段发展的必然规律。因为我们目前经济发展所处的阶段是工业化、城市化加速的阶段，这时大量的基础设施建设需要进行投资，而且产能方面也需要投资。尤其是基础设施投资，具有一代人投资多代人受益的特点。看电视可以经常看到发达国家，比如英国、法国的地下下水管是一百年前修的，地下管网是一百年前修的，他们的道路、公路、机场这样的交通基础设施也是几十年前修的，市政的基础设施也都是几十年前修的。我们现在正处于一个大修的阶段，处在这个基础设施投资的第一波峰值的阶段。所以这个时期的基础设施投资比较高也是必然的，另一个方面从外向型经济的角度来讲，投资率比较高也有一定的必然性。事实上日本当年投资率也比较高，比其他的发达国家明显要高出几个百分点，我们现在也比其他国家高出几个百分点，这个原因何在？主要是外向型经济和全球化的结果，尤其是全球化。
封闭时期，各国基本上是在本国范围内组织生产的，产品进行出口，要素基本是用本国的。现在是开放型经济，全球化时代的开放型经济。开放经济条件下实际上不仅是消费全球化，生产过程也全球化，生产的组织也全球化，要素的配制全球化。过去封闭时期，比如说中国，我们的劳动力是过剩的，资本技术是不足的；而发达国家资本、技术和管理是过剩的。全球化之后，各国国门都打开了，大家把自己过剩的生产要素都拿出来，在全球范围内组织生产。在这种背景下，中国的劳动力跟美国、日本、德国等发达国家的资本技术结合起来，形成全球化的生产。那全球化的生产在哪里组织？必然是在不能流动的生产要素的所在国组织。资本是完全流动的，技术是不完全流动的，劳动几完全是不能流动，所以生产就在中国组织。这样就导致一些本来可能在美国的产能投资，日本的产能投资，德国的产能投资，统统都转移到中国来。这样，中国的投资也就提高了。当然我们的投资高也不全是合理的，我们的投资率比较高，但其中也有一些不合理的投资，那就是过渡投资、重复建设方面的问题。
从这个阶段来看，虽然我们希望消费的比重和消费的贡献率能够提高，但是这有一个过程。未来五到十年之内恐怕是一个投资率缓慢下降而消费率缓慢上升的一个过程，要一下子希望像发达国家那样把投资率降下来把消费率提上去，这这是不现实的。我们甚至可以极端的讲，消费率高实际上是一个国家经济没落的表现，是一个国家经济增长走到尽头的表现，是一个国家的经济渐渐失去活力的表现。在这个阶段，与投资率高相对应的就是外需。我们之所以投资率高，一方面是因为我们内部的基础设施建设和产能建设；另一方面，因为全球化。本来在发达国家的投资转移到我们国家，但是产品还是卖到发达国家，所以这就表现为我们与其他国家相比，过去还有一个强劲的外需。实际上投资率高和外需都是全球化的一个特征。
现在这三大需求又是怎样的？我们可以分别来看一下，受国内前期的反通货膨胀的紧缩政策的影响，可以说我们的内需现在是处于一个徘徊的状态。受外部经济不景气的影响，世界经济调整和欧寨危机等等的影响，外需也是巨减的状态。可以分别来看一下，这是我们国家的投资和消费需求的增长速度。这是剃掉价格之后的实际消费和实际投资，可以看到，近年来呈现的是减缓的趋势。这是固定资产名义的投资，也是处于放缓的趋势。1到7月我们是20.4，但是1到8月只有20.2，实际上与去年相比，去年在23%以上的水平，而今年在23%以下的水平。如果看环比，也是呈现一个下降的趋势，这是环比的趋势。我们如果对它做一个趋势线的话，我们可以看一下是一个明显的下行趋势，这是相当于地区的投资，我们可以看一下，除了中部地区以外，东部地区和西部地区1到8月的投资都比1到7月的低一点，就说明我们东部和中部地区投资都在减缓，中部地区可能是受承接东部产业转移原因的影响投资有所加快。这是我新开工项目，我们也可以看到，虽然新开工项目的数量跟2006、2007和2008年比是差不多的，但是要比2009年、2010和2011年要低，新开工项目的投资跟2006、2007和2008年相比，还是明显的要低一些。资金到位情况也基本如此，虽然说近期资金到位情况也是出现一个上升的态势，从17上升到17.2再上升1到8月份的17.6，但是总的来看跟去年相比，去年在20%以上，而今年基本上是20%以下，呈现的是这样一个态势。
从主要投资行业看，
2.供给形势：规模工业增长率
看完短期的影响因素和需求之后，再来看一下供给因素。供给能力一旦给定，经济主要是受需求影响，不是说供给不重要，而是供给对未来经济的影响还是非常大的。我们来看供给状况，需求分投资需求、消费需求和外部需求三大需求，也就是所谓的三架马车。供给同样也是分一产、二产和三产，三大产业的情况不尽相同。我们的一产，虽然我们改革开放三十多年了，我们的改革而且是从农村开始的，但是小农经济的局面还没有完全改观。一产靠天吃饭的成分还是要比其他国家大，所以一产的波动受天气影响要比受经济景气的影响要大，分析形势时一般对它不会给予特别关注或者给予重点关注。二产是由工业和建筑业两块构成。在这里工业是主要的，建筑业是处于从属的地位。三产分两部分，一是生活性服务，二是生产性服务。生活性服务，顾名思义就是为大家的生活服务，生产性服务是为生产服务。生活性服务，它的变化实际上是受人口影响，它跟经济景气变化的关联不是非常贴切，它有一个滞后期。13亿人民早上起来就得吃就得喝，不管好坏吃喝是必然的，这是刚性的需求。所以生活性服务业相对比较稳定，而生产性服务业是为二产服务，主要是为工业服务，所以它是随着工业的波动而波动，所以我们分析供给形势的时候，主要是看工业情况，而且由于现行统计制度，规模以下的工业增长率是不公布的，所以我们就来看一下规模以上工业的增长率。这张片子展示的是规模以上工业增加值的增长率，我们可以看到，去年基本上是在10%以上，今年是在10%以下。总体来看，去年到今年整个呈现的是一个下行的趋势。
虽然今年4、5、6三个月，也就是说二季度有所趋稳。但是进入三季度以后，7、8两个月又重新开始下降。从6月份的9.5下降到7月份的9.2，从7月份的9.2下降到8月份的8.9，供给方面的下行的趋势也是比较明显。这是规模以上工业增加值的环比增长率，上面是同比增长率，这是环比增长率。我们可以看到，如果做一个趋势线，明显可以看到这是一个下行态势，这是工业里面的结构情况，重工业和轻工业的增长速度的变化情况。我们可以看到重工业的增长速度明显低于轻工业的增长速度，这也是一般规律。一般来说，在应该上行的时候，重工业的增长会快一些，而经济下行的时候，重工业的增长会慢一些。因为正如生产性服务和生活性服务的区别一样，轻工业毕竟是为生活服务，所以它是相对比较稳定的，而重工业毕竟是为生产服务，所以它受经济景气循环的影响比较大，它的波动比较明显。
看完规模以上工业的总体变化趋势之后，我们来分别看一下主要产品的趋势。这张片子展示的是发电量日均产量及同比增速，我们可以看到今年以来明显的比去年要低，总体今年的趋势目前是一个徘徊趋势。近期6、7两个月是呈现一个上升的趋势，由6月份的零增长上升到7月份的2.1的增长，再升到8月份2.7的增长。
这是钢材的日均产量及统计增速，与发电量不同，钢材的日均产量同比增速，我们可以看到，8月份是一个明显的下滑。虽然说总体上说，近两年的趋势都是下滑的，但是今年4、5、6、7这几个月相对来说下滑是比较平缓的，有升有降。但是8月份一下从7月份的6.5下降到1.4。我们也知道有些钢材的情况已经比较困难，有些钢厂已经去养猪了，好不容易有些地方争取了一些钢厂项目，但是钢厂项目的批文拿到以后，动工和开工还是一个遥遥无期的事情。因为现在世界的钢材需求形势都是不容乐观的。受国内汽车的销售形势影响，钢材穿线下降也是在情理之中的。
这是水泥的日均产量的增长率。可以看到，水泥是一个缓慢但是持续上升的态势。虽然中间也有一些小小的波动，这跟基础设施投资的回升和房地产形势的趋稳是明显相关的。因为，水泥主要用在基础设施上。这是我们的原油情况，近期呈现一个上升的趋势。6月份是-0.6的增长，7月份上升到1.1的增长，8月份上升到1.5的增长。这是十种有色金属的情况，可以看到近期，尤其是8月份明显的回升，从7月份的4.1上升到了8月份的8.9。
这是乙烯的情况，我们也可以看到从5月份的负增长到6月份的负增长到7月份的负的增长，这些都是6%、7%、3%的负增长，到8月份的负的1.9%的增长。虽然还是负的增长，但是，程度明显的减缓。这是我们的汽车日均产量及同比增速。我们可以看到，1到5月是一个明显上升的态势。但是从6月份开始连续三个月的下行。这是轿车的情况。同样是1到5月是上升的，但是6月份以后，出现了一个徘徊的格局，它的情况要比汽车好，汽车是明显下降的，而轿车是徘徊的格局。这是企业主营业务的收入和利润总额的同比增长情况，可以看到是一个下降的态势。这是不同经济类型的企业主营收入和利润的增长情况，我们可以看到，国有及国有控股以及外商和港澳台企业的营业收入与利润，尤其是利润下降是比较明显的，都是负
3.物价水平与通货膨胀形势
第三个方面，物价水平和通货膨胀的形势。2008年的宏观调控，从大的方面来说，有两个阶段，第一个阶段是受危机影响，应对危机保增长；第二个阶段是从2010年以来，受通货膨胀影响，我们是反通胀的，近期我们是保增长的。通胀形势可以看一下，首先我们看一下居民消费价格，居民消费价格这两年都是呈现一个下行的态势，这个月出现了一个变化就是8月份居民消费价格同比上涨2%，比7月份的1.8万上升0.2个百分点。虽然只有0.2个百分点，如果我们分解开来看，可以发现新涨价因素明显的上升，6月份的新涨价因素只有0.7，7月份的新涨价因素只有0.8，但是8月份的新涨价因素到1.3的水平。新涨价因素又重新抬头了，如果我们来看风向，就说食品价格、烟酒、衣着和居住的价格仍然上涨的还是比较明显的，都超过了平均水平食品上涨13.4，烟酒及用品上涨3%，衣着上涨了3.1，居住也上涨2.2，比2%的平均水平要高。从环比来看，食品的影响还是非常明显的，食品上涨1.5，远远高于其他风向的上涨程度，同时也远远的高于0.6的整个的消费价格的环比上涨的程度。
我们现在的价格体系正处在一个转轨时期。一般来讲，发展中国家的价格体系是建立在农产品基础上的价格体系，是建立在食品基础上的价格体系，食品的价格波动对于发展中国家的价格来说影响是比较大的，发达国家的价格体系是建立在能源基础上的价格体系，能源的价格波动，对发达国家的价格波动影响是比较大的，而我们国家由于我们没有完全摆脱小农经济的格局，所以我们的价格受食品和能源这两个因素的影响都比较大。就全世界范围来讲，也都是受这两个因素的影响比较大。所以一般来说，考核正式的通货膨胀时要剔掉食品和能源的价格。但是在我们国家，食品的价格影响尤其大。前面的分析大家已经看到，无论是同比情况还是环比情况，食品的影响都是比较大的。
接下来看工业生产者的价格，工业生产者的价格分出厂价和购进价两个方面。出厂价就是平常所说的PPI，我们可以看一下，它是下行的趋势，环比情况现在是一个波动的状态，波动的势头开始往上走。这是购进价的情况，购进价的下行幅度要比出厂价的下行幅度要大，出厂价现在是-3.5，但是购进价是-4.1。从购进价的环比情况来看，现在还是负增长。这是中央银行调整货币政策所依据的企业商品价格的情况，我们看到，企业商品价格是持续下降的态势，这是风向的情况，都是一个下行的态势。最近从住房的角度来看，一些城市的住房出现了上涨。
4.调查与景气分析
第四个方面，调查与景气分析。如果说以上给大家展示的图表都是统计的客观情况，那接下来就包含一些主观的东西，这是我们通常所用的制造业的采购经理指数PMI，这是中国物流采购联合会和国家统计局联合发布的。我们可以看到，8月份只有49.2。一般来说PMI是以50作为分界线的高于50就意味着经济处于扩张，低于50就意味着经济处于收缩。我们的5月6月7月连续三个月虽然高于50，但是紧贴着50，而且是呈现一个下行的趋势，8月份穿破了50只有49.2，下降幅度相当之大，接近一个百分点。
如果来看风向，除了供应商的配送时间指数是上升的，其他都是下降的，尤其是原材料的库存下降，是相当明显。这是非制造业的采购经理指数，可以看到跟去年相对比较平稳不同的是，今年它是一个明显的波动状态。我们看一下风向，风向有三项是上升的，两项是下降的，尤其是新订单是下降的，这就意味着未来可能还要下降一个时期，这是企业家和银行家的信心指数。大家也都可以看到，虽然有所波动，但是处于低位的状态。这是房地产的景气指数，我们可以看到它是在筑底中，但是我们应该看到的是，当前的房地产筑的底，房地产景气指数的底部，要比2009年的底部还要低，这在某种意义上也说明当前的房地产形势对比2009年是增长的形势，整个房地产的形势还要不乐观。同时我们也要看到积极的一面，积极的一边也就是说，在经过三个月的徘徊之后，现在房地产的景气指数开始出现回升的势头。这是宏观经济景气指数，我们可以看到，无论是现行指数、抑制指数还是滞后指数，这三个指数都是一个下行的态势。
我们注意到，预警指数正在筑底，这就意味着从预警的角度来看，经济形势基本上是趋稳，以上我们通过图表给大家展示当前的宏观经济形势的基本趋势。
二、下一步宏观经济趋势展望
第二个问题，下一步的宏观经济趋势展望。上面看的是整个的宏观经济形势，我们可以看到，在过去的几个月里面，我们的经济是处于一个下行的状态，近期在某些方面出现了趋稳。就下一步来讲，我个人认为从下一步的角度来看，短期的经济增长是一个趋稳、趋升的态势；从中期来看，在内外的调整的背景下，可能呈现一个减速的趋势。下一步的经济可以说取决于几个方面的因素：一是现在的政策情况，我们的宏观经济政策下一步会怎样，首先会影响下一步的经济走势；第二个方面欧债危机会怎么走，世界经济的调整前景如何，也会影响我们下一步的经济走势。从根本上来说，从长期的角度来看，我们的潜在增长率的变化趋势，是我们下一步的经济走势，也是一个重要的影响因素。
1.宏观经济政策调整的影响
首先来看政策调整，看政策调整的可能影响。我们的财政政策和货币政策现在已经发生了一个明显的变化，就是财政货币政策的姿态已经进行调整。过去虽然叫积极的财政政策，但是去年我们的积极财政政策就有一段时间不见得积极，我们现在真正的积极起来了，我们的货币政策现在真正的也转向稳健。
在财政政策方面，出台一些补贴节能环保家电的措施。我们推出结构性减税的措施，推出优化投资结构的措施，预算内的基础设施投资的进度也已经加快，这们财政政策方面已经做出的工作。从货币政策方面来看，已经三次下调存款准备金率，一次是去年的11月30号，一次是今年的2月18号，一次是今年的5月12号。三次下调存款准备金率释放出流动性，缓解企业资金紧张的问题。存款准备率的降低，首先缓解的是金融机构的可贷资金的状况，金融机构的可贷资金的状况缓解之后，金融机构的可贷资金增加之后必然就会反应到企业的资金供给上，那就会扩大对于企业的贷款。与此同时，金融机构的存贷款利率也进行了两次调整，实际上两次都是不对称的调整，第一次虽然名义上是对称的，但是在调整过程中，我们相应的放宽贷款利率波动和浮动的范围，第二次是一个明显的不对称调整。
可以看到，执行的贷款利率的浮动还是很明显，分别是基准利率和上浮、下浮的状况。这是上浮10%到30%上浮30%到50%，上浮50%到100%以及上浮100%以上的金融机构的执行情况。我们还是可以看到上浮10%到30%以及上浮10%的比重还是占的相当大，我们的政策已经进行了一些调整，所以预计而且从前图表的分析也可以看到，下行的趋势正在减缓，正如前面强调的是一个趋稳蓄升，就是积蓄力量开始回升的状态。
2.美欧危机与世界经济复苏趋势
第二个方面就是欧债危机和世界经济复苏的前景到底如何，欧债危机和世界经济复苏的前景也对我们的经济影响是非常大的。
最近一个时期无论是欧盟还是美国都推出了一些措施：欧盟对西班牙和希腊进行救援，推出刺激计划，估计货币基金组织也会推进新一轮增资来强化防火墙；美国宣布退出第三次量化宽松货币政策。总得来看，欧洲的救援措施，可能对于稳定欧洲的局势具有一定的正面意义，也可能对价格有些影响。美国推出的措施对于稳定本国的复苏具有一定的积极意义，同时它也会有一些明显的不利因素，对我们也会产生一些不利的影响。首先可能不利于大宗商品的价格稳定，虽然说现阶段整个世界经济比较低迷，大宗商品价格上升的空间有限，但是量化宽松三的推出，毕竟还会带来大宗商品价格的一定上涨。尤其是考虑到今年以来，粮食和能源领域发生的一些情况。
在粮食领域，北美、澳大利亚和俄罗斯相继出现了持续的严重干旱，夏粮已经受到了影响。在能源领域，中东和北非，尤其是中东地区的动荡又出现新的情况，又出现新的加速动荡的因素。美国量化宽松三推出的一些流动性，如果不能被国内的经济所充分吸收，就必然对大宗商品价格造成一些影响。不仅如此，可能对我们国内的资产价格也会造成一些影响。对我们来说，对我们外汇储备帐面的影响那更不用说，也不是说量化宽松三对我们完全是负面影响，可能也有一些正面影响。随着美国经济的复苏，美国对我们的进口，就是说中国对美国的出口会相应的有所扩大，我们也要看到在这个低迷的时期，一方面我们的劳动力成本在上升；另一方面东南亚一些国家的发展在加快，东南亚有些国家劳动力密集行业正在替代我们的出口。所以美国的量化宽松三推出之后所带来的经济复苏对我们出口的拉动，可能跟前几年有所不同，不会像前几年那么大。总体来看，美国问题也罢、欧盟的问题也罢，都是一些长期性的问题，是一些长期积累问题在短期的爆发，现在所出台的这些措施仅仅是缓解问题而不是从根本上解决问题，要从根本上解决问题，恐怕需要一定的时间。尤其是现在，危机之后的世界经济形势要远比我们想象的复杂严峻，原来对于危机之后的形势的判断，现在看来还是比较乐观的，这种乐观可能源于美国。我们不知道是美国人自己没有认识到