二、下一步宏观经济趋势展望 2.美欧危机与世界经济复苏趋势 就全世界范围来看，形势也同样如此，或者说也基本如此。一方面是战后重建和工业化繁荣结束，我们可以把当前的形势和70、80年代做一个比较。就是当前的形势和70、80年代有点像，类似70、80年代的复杂形势有可能在全世界范围内呈现。我们先来看一下70、80年代在全世界范围内是一个什么情况？正如前面所讲，一方面70、80年代，战后重建和发达国家的工业化繁荣结束，技术领域没有新突破或者说技术领域正在勇于新突破，这就会导致全要素生产率下降；而另一方面，日本和德国复兴，两个战败国重新崛起。不仅如此，日本还带动东亚新兴市场、新兴工业化国家的发展,所谓的东亚四小龙也崛起了。一方面是没有新的技术创新，全要素生产率降低了，潜在增长水平降低了；另一方面是新兴国家发展起来，必然会造成巨大的需求，尤其是对资源造成巨大的需求。 一方面是供给能力在下降，另一方面是资源需求在增长，所以就带来了滞胀。再加上第三次、第四次和第五次的中东战争，两次火上浇油带来两次石油危机。在这种背景下，世界经济1973、1975年之后就陷入了一个滞胀时期，而这个滞胀直到1980年代才走出来。现在的情形，实际上和70年代、80年代非常像。可以看到，经过80年代的放松管制繁荣、90年代的信息技术繁荣和新世纪的第三次全球化繁荣之后，发达国家同样缺乏技术创新。 实际上，美国现在还是世界技术创新主要的策源地和火车头。在90年代网络热破灭的时候，美国就开始研究新的技术突破口。比如说克林顿时期的IBM计划，I就是信息技术的推动应用，包括三网技术的融合；B就是生物技术的突破；M就是医药技术的突破，这个主要是应对人口老龄化。但是小布什上来之后，没有按这套正确的做法去做，而是采取一个相反的举措，实际上小布什是一个极端主义者，就是花钱。对内让根本买不起房的人买房制造股市泡沫，制造所谓的财富效应；对外到处穷兵黩武去打仗，把克林顿时期好不容易积累起来的财政盈余给消耗完，然后又变成赤字。 这样,美国要孕育新的创新，在一定意义上就耽误了。世界就会因为缺乏新的增长点而呈现增长动力减弱的态势，而另一方面新兴市场国家这个时候成长起来，先是中国一枝独秀、风景独好。然后是中国、印度、巴西和俄罗斯金砖四国一起崛起，后来还加了南非，变成金砖五国。再后来加上土耳其、摩洛哥等一些国家，这样所谓的成长性九国大面积崛起了。这跟70年代的情形非常的接近，一方面是没有技术创新财政增长率，全球增长率趋于下降；另一方面新兴经济体大面积起来拉动了资源价格的上涨，而偏偏在这个时候，惊人相似的一幕发生了。我们过去讲历史总有惊人相似的一幕，上次是两次中东战争引发石油危机，这次中东北非又开始动荡，又对石油的供给造成了一些影响。所以又是一个类似于70、80年代的那种滞胀局面的一种格局。 在这种形势下，我们认为世界经济的复苏恐怕有一个缓慢的过程，一两年之内恐怕缓不过来。如果从2008年算起的话，恐怕得有个五到八年的时间，如果从现在算起的话恐怕还得有一个三四年的时间，恐怕才能复苏过来或者完全恢复过来。

3．中长期经济发展趋势 在这种背景下，我们国家的经济中长期会呈现一个什么样的趋势？我们认为从中长期来看中国经济的增长趋势和发展趋势，中国可能到了一个减速的阶段，我们的潜在增长水平已经开始下降了，高速或者说超高速的增长可能要结束了。随之可能要转入一个次高速的阶段，虽然不一定对当前马上造成影响，但是对中长期影响会比较大。 最近一个时期，经济形势之所以广受关注，之所以备受关注，在一定意义上，还不是因为从去年以来持续六个季度的经济下滑，而是当大家看到经济下滑之后，有些机构纷纷做出中国的高增长结束的判断。这个判断首先是源于美国的，美国有一个叫H格瑞的人，他现在推出这样一个论调，他认为中国的经济会下减到5%、6%的水平上来。我们国内也有一些专家认为中国经济会减到7%的水平。也有一些乐观的声音，比如林一夫同志就认为会减到8%的水平，林一夫同志认为我们还会保持8%的增长。 高增长后减速轨迹：波浪式／台阶式 正是由于国内外有了中国经济减速的声音，所以大家对当前形势非常关注，大家就把当前的增长和中国的经济减速联系起来。我们认为，当前的增长，主要还是前期的反通胀政策和外部形势，外部经济低迷，外部需求低迷造成的，跟我们的经济减速关系不是太大。但同时，我们也认为中国现在确实也到了经济减速一个阶段。我们对于世界上一百多个国家进行了一个研究，发现大部分或者说绝大部分出现过高速增长的国家，在高增长之后都呈现出减速的规律，可以说这是不以人的意志为转移的客观规律。所不同的只是有些国家的减速是波浪式的减速，有些国家的减速是台阶式的减速。波浪式减速和台阶式减速本身并没有大的实质性的区别。它的区别是一个量的区别，从图形上来看还是比较明显。 所谓的波浪式减速，就是说因为经济增长也呈现的是一个波浪式的态势，就说第一浪下去之后第二浪还会起来，但是第二浪没有第一浪高，没有第一浪的最高浪高，这是一个方面；如果是这样一个减速状态,我们就把它称之为波浪式减速。如果说下来之后还会上去，但是上去之后最高的水平也没有超过前一个阶段，或者说大部分比前一阶段的最低水平要低，那这种情形我们就称之为台阶式减速。总体来看，美国、英国以及韩国在减速的过程中呈现的是波浪式的减速方式，而日本、德国呈现的是台阶式减速的态势。 我们可以分别来看一下，这张片子显示的是日本从1956年以来的经济增长趋势。可以看出，1956年到1973年日本经济增长的平均水平是9.1，而1974年到1990年，日本经济平均增长速度只有4.2，还不及前一阶段的一半。而1991年到2009年的经济增长速度只有0.9，又不及前一阶段的一半，而且我们看到第二阶段、第三阶段的高点也要普遍的低于第一阶段和第二阶段的最高点，所以我们就把日本的情况称之为台阶式减速。 德国的情况也是，德国的情况也可以认为是在台阶式和波浪式减速的中间，是 一个过渡状态。这是韩国的情况，是一个典型的波浪式的状况，所不同的只是第二浪的浪高，没有第一浪的浪高。这是我们国家台湾的情况，它更接近两个台阶式的下降情况。大陆会成一个什么样的情况，我们也做了一些研究。我们对各国经济高增长之后的减速状况进行了深入的剖析，我们发现，90%的国家都要出现减速，而且80%以上的减速是由全要素生产率下降所造成的，就说你的创新能力不行，或者说你的技术吸收能力不所带来的。 同时，我们也发现大部分国家在人均5千美元或者8千美元的时期都急剧的减速，我们现在人均5500美元。在一定意义上来说，也到了减速的可能点，我们也有可能到八千这个阶段再来减速。林一夫同志讲，我们的经济还能快速增长20年，它的依据就是用赶超度来衡量。日本、韩国和我们的台湾在相当于美国经济20%的时候进入了一个高增长的阶段，在持续20年之后他们达到了相当于美国经济的50%、60%的水平相当于美国经济的水平，指的是相当于美国的人均水平的比例，这样我们就称为赶超度。因为美国是一个领先国家，其他国家在某种意义上都是追赶它，所以这就是一个赶超度或者追赶度的概念。 林一夫同志发现这三个经济体相当于美国人均水平的20%到美国的人均水平的50%到60%的发展阶段，保持了20年的一个高速增长。中国大陆按照2008年的水平来看，我们相当于美国的20%，林一夫同志也由此得出了一个结论，我们在未来的20年里面还能够保持8%以上的增长速度。当然跟过去比是在下降，我们过去是10%以上的增长速度，现在是8%的增长速度，已经下降了两个百分点，实际上这个8%的增长速度和有些学者说的7%的增长速度也是比较接近的，要明显的高于美国学者所说的5%的增长速度。 经过研究之后发现，对于中国经济，如果我们的发展方式不转变，如果我们的创新

三、下一步宏观调控趋势展望 第三个方面，我们对下一步的宏观调控趋势做一个展望。下一步的宏观调控会是怎么样，可以看一下，就短期来看，我本人认为是一个稳增长的政策取向。那从长期来看，是调结构转方式的取向。今年的前三个季度，前两个季度我们的经济是下行的，而且现在来看三季度的经济增长可能比二季度还要低，也就是说还是继续下行的态势。我们预测三季度的经济增长可能会在7.4%左右的一个水平，好一点7.5%，差一点可能7.4%、7.3%的水平上。四季度我们估计经济直接回升，回升到7.6%、7.7%的水平，全年可能是7.7%的状况，而价格可能全年会在2.5%到2.3%之间的状况。 总体来看，短期之内，在年内我们的经济可以直接回升，现在正是这样一个趋稳、趋升的关键阶段。从政策的角度来讲短期，我个人认为还要出台一些政策稳增长。从短期稳增长的角度来讲，我个人认为货币政策还要发挥一些积极作用，从中长期稳增长和调结构的角度来讲，我个人认为需要财政政策发挥更加积极的作用。为什么这么讲？从短期来看，我们还需要适当的再松一下刹车，因为前期我们反通胀时期货币政策紧缩的惯性还没有完全的消除，看一下这张片子，这张片子显示的是2008年到2012年货币供应量增长率的趋势，我们可以看到2012年以来狭义货币也就是M1，它基本上是在5%以下的水平， 2008年最低的时候也在5%以上。这张片子非常清楚的表明，现在1%的供应的紧张程度是比2008年和2009年时还要紧张。M1是狭义货币，是跟经济的增长关系比较密切的一个因素，所以它处于一个低位。对于我们下一步的经济增长来说是非常不利的。所以从这个意义上来讲，我松刹车就是指的这样一个因素，M1偏紧的局面要改变一下。 我们在这里说的是M1。从货币政策的角度来讲，它主要是一个松刹车的作用不是踩油门的作用，但是现在刹车没有松，为此我们可能就还需要采取一些措施。这是我们的M1，甚至还可以看一下，M1不但是2008年以来的最低点，事实上也是1997年以来的最低点，1997年以来也没出过这样的最低点。这是存款和贷款的情况，贷款情况跟2008年时期类似，但是存款的情况比2008年时期要低。从历史的角度来看，存款和贷款的情况目前也是一个偏低的状况。这是新增贷款状况，也可以看出，今年以来的新增贷款的状况也要比往年新增贷款要偏低。这是社会融资总量的状况和社会融资里面新增贷款的情况，我们看一下跟以往比起来，无论是社会融资总量还是新增贷款情况都比2011年、2010年和2009年要低。 所以正是因为如此，我们建议货币政策在短期还是要发挥作用，还是要发挥它应有的作用，发挥松刹车的作用。为此一方面就需要适当的扩大信贷功能，前期反通胀的时候还是货币信贷的收缩，我们认为收的偏紧一些，所以现在适当的放松一下。与此同时，我们认为这些年对银行贷款考评的管制也要适当的放松。因为这种对银行存贷款考评的管制，是在前期反通胀时期形成的，现在形势已经发生变化，现在已经不是通胀，现在通胀的压力已经明显缓解，经济下行的压力已经成为主要矛盾。在这种背景下，我们就要相应的进行一些调整，反通胀、控物价时期出台的一些措施，要适当的对它进行改革和调整。另一方面，我们认为存款准备率，还需要适当的下调，甚至下调的幅度还可以更大。因为过去我们的货币投放跟现在有很大的变化。过去一段时间里，货币主要的是被动的投放，是应对顺差增加的一个对冲性的投放。而顺差在迅速的缩小，如果我们对于货币的发行模式，不主动进行的调整，那我们的货币政策就会出现自动性、被动性的收缩。在此情况下，企业、银行金融机构的可贷资金在减少，所以我们必须进一步的下调存款准备金并适当的扩大下调的幅度。 再一个方面，利率还是要进行一些下调，我们已经有两次不对称的降息。接下来仍有必要进行一下降息，当然也可以是对称的，也可以是不对称的，降低企业贷款利率的水平来刺激企业进行投资，推动企业恢复生产，这是从货币政策来讲。从财政政策的角度来看，短期主要是扩大投资，实际上短期的是补投资的情形。由于，前期的反通胀，我们人为的抑制一些投资、控制一些投资，人为的放慢了一些投资的增长速度，现在这一块就开始放出来。同时，由于过去重经济发展，轻社会建设和社会事业，我们在社会事业领域有一些社会投资的欠帐，在这个时候要把它补上去。所以在财政政策方面，从短期措施来看，主要是补投资的问题。 补投资应该是这几个方面，首先是基础设施方面，要把基础设施的薄弱环节补上去。中西部的基础设施、农村的基础设施、民生领域的基础设施和水利领域的基础设施，都要把它补上去。这是历史的欠帐，而且经济热的时候不能干这些事，经济热的时候干这些事儿就会火上浇油了，现在经济偏冷，经济下行，所以我们要来做这些事情，现