大家下午好！首先我要感谢联合国协会和国家图书馆为我提供这样一个很好的机会与大家一起探讨一下世界经济的问题。我讲的题目是《全球金融危机后世界经济趋势》，当然严格来讲全球金融危机并没有结束。我们知道最近希腊等国的主权债务危机应该算是全球金融危机的其中有机一部分，但是从大的趋势上来看的话世界经济正在逐步走出金融危机。我在发言中不仅用联合国和其他一些国际机构的资料，但是我发言的观点仅仅代表个人观点，并不代表联合国的观点。 我想围绕四个问题来讨论一下世界经济的趋势，首先我们可以看一看全球的金融市场和实体经济在逐步稳定和复苏过程当中的一些主要特征。第二个的话，我们探讨一下世界经济在今后一两年的前景；第三，我们讨论一下世界经济存在的一些不确定的因素和风险；最后我们可以探讨一下一些有关宏观经济政策以及金融改革的一些问题，政策问题。 我们知道自从美国的雷曼投资公司在2008年9月倒闭之后，目前已经一年零九个月了，雷曼公司倒闭标志着这次全球金融危机的一个高潮，当时世界金融体系面临着有史以来最严重的系统风险。那么为了避免世界经济再一次陷入类似20世纪30年代大萧条，世界各国在2008年底和2009年初采取了前所未有的大规模政策措施。那么从去年的下半年以来，这些政策逐渐稳定了全球金融市场，并使世界经济走向复苏轨道。目前，尽管希腊等欧洲国家的主权债务危机在最近给全球的金融市场带来了很大的振动，但是世界金融体系面临的系统风险与一年多前相比的话有了明显的下降。 比如说信贷市场的风险溢价也基本上回归到危机前的水平，那么主要的股票市场平均也基本上恢复了危机中跌幅的一半。银行和其他的金融机构基本上重建了它们的资本，外资也已经逐步地回流到新兴经济体，许多初级商品的一些价格也从谷底开始回升。与此同时实体经济的复苏仍然在继续，比如说国际贸易和全球工业生产的指标在逐步的恢复，大多数国家的GDP已经从衰退转向增长。尽管目前增长点还主要依靠政策推动和库存的周期调整，我们可以通过一些图表比较直观的了解直接经济稳定和复苏的轨迹。 比如说这张图它反映了金融危机前后银行之间的拆借，以美元来衡量的拆借，它的风险溢价的演变过程。所谓的风险溢价也就是说银行之间拆借它的利率与同期美国政府债券利率的差额。这个指标非常重要，特别是在危机当中各个国家的中央银行的行长几乎每天甚至每小时都盯着这个指标。为什么？是因为银行之间同业拆借利率是其他许多贷款利率参照点，所以这个指标来衡量这个短期信贷市场风险就具有非常广泛的代表性。 那么这张图我们可以看到在雷曼公司倒闭的时候，大概在2008年9月份、10月份的时候，这个指标表示着非常高的水平。同时着伴随着发达国家短期信贷市场突然枯竭，这一现象实际是前所未有的。即使在上个世纪大萧条的时候，虽然股市崩盘的程度和银行破产的数量在那个时候比这次都严重，但是那个时候短期信贷并没有完全停止。因此一些经济学家认为从信贷危机角度来看，这次全球金融危机比起上个世纪大萧条更为严重。后来我们知道了经过美国联储会和其他一些主要中央银行采取了许多非常规的措施，在这之后银行间同业拆借的风险溢价逐步下降。目前这张图也非常明显可以看到，这项指标已经基本上恢复到危机前的水平，表明短期信贷市场已经基本上恢复了正常。 但是在今年14月底5月初，由于希腊的主权债务危机使得这个指标已经略有上升。这个最后的红的圈画的这一点，特别是美元，当然银行间拆借还可以欧元、英镑和瑞朗，但是这个红颜色的是美元可以看到最后的话上升还是比较明显的。这也正是美国联储会和其他一些主要的央行在5月初宣布恢复这些央行之间美元互换协议的原因之一。但是与那个雷曼公司倒闭相比，对吧，回到前一个图大家可以看到与那个时候相比的话，目前银行同业拆借利率以及风险溢价肯定是远远要低得多。后面我会略微详细地讨论希腊主权危机。 那么同时的话长期信贷市场的一些风险溢价也大大缩小，在危机当中全球股市同步下跌，主要发达国家美国、欧洲和日本的股票价格从那个峰值到，2007年的峰值到2009年的低谷大约下跌了50%，而这个新兴经济体下图的话就亚洲、拉丁美洲和东欧它们的股票下跌的幅度更大一些，大约是60%—70%。但是从去年3月份以来，2009年3月份以来全球股市开始反弹，平均收复了大约一半损失，当然各个国家股市反弹的情况不一样。这只是一些区域性的指数。 那么希腊的主权债务危机对全球股市在5月份产生很大冲击，5月份仅仅一个月不少股市大约下跌了10%左右。最后5月份的指数我还没有把它更新上去。但是从这两张图我们还可以看到长期一点来讲就是说过去十年，发达国家股市的平均回报率已经是低于零是负的了。而新兴经济体的股市虽然其波动比发达国家大，但是平均回报率仍然是高于发达国家。这样这种

再看看一些实体经济的指标，在2008年底和2009年初，世界的贸易流量有30%到40%的速度迅速下滑，特别是一些亚洲国家。目前的话经济学家仍然在试图弄清楚为什么在金融危机爆发的时候，国际贸易的流量比这个总产出的衰退速度要大出好几倍，因为总产出的话等一会我们可以看到也就下降了4%、5%一些国家季度的GDP，为什么国家贸易会下降30%、40%，有些国家甚至是50%在短期之内，经济学家还在找一些原因。 这张图是反映了初级产品的一些价格在国际市场的价格，包括石油、工业金属、农产品和其他一些原材料。在危机期间急剧下降，目前也有不同程度的恢复。上面是这个非能源的初级产品，下面是石油的价格。但是这因为是以年度平均来表示的，所以还无法反映比如说每天，甚至每个月的变化，比如像石油在过去的2008年7月升到大约150美元一桶，后来在2009年初又狂跌到40美元，这种现象在过去是很难发生的。其中的原因之一就是说金融因素是很重要的原因，也就是说很多的基金在过去的三五年之内的话大量的涌进了这种期货市场，使得的话这些初级产品的价格波动比较大。 那么现在让我们的话转到第二个话题就是看一下世界经济前景展望，那么全球的经济在2010年的下半年我们认为以及明年全年的话还是属于这种继续复苏的这么一个状态。虽然有些国家特别是一些欧洲国家可能出现两度衰退，但是从全球经济的整体来看我们认为两度衰退的风险还不是很高。当然世界经济复苏的强度和广度仍然有不少的变数，在很大程度上全球经济复苏的强度和广度取决于我们两个方面。一个是能否成功的从这个政策，目前这种政策驱动经济增长过渡到由这个居民和企业自主型的这种推动和增长。第二个话就是国与国之间有很多的不平衡还需要进行这种再平衡。另外各个国家可能需要调整一些国内的经济结构。如果这些方面能够成功的话，世界经济的复苏的强度和广度的话可能会继续有所改善。 我们看一下数字，世界经济的总值这张图就是反映世界经济总产值，它在2009年我们知道衰退了是2%，这是第二次世界大战以来最糟糕的一年。那么许多经济学家就称之为大衰退，但是和这个上个世纪大萧条还是有区别的，意思就是还没有那么严重。我们预计全球经济今年和2011年增长3%左右，与其他一些国际机构的预测相比呢，我们预测相对来讲比较谨慎一些，后面我们会跟大家讨论一下。 看一看发达国家，我们分开看一些主要的国家和地区吧。发达国家除了这个澳大利亚之外，在2009年都陷入了严重的衰退，所以国家的经济复苏目前还是比较缓慢。他们共同面临的金融危机后期的三大挑战，那三大挑战呢？一个是失业率比较高，第二是它们的政府财政的状况迅速恶化，第三就是它们的金融机构还继续要整合它们资产负债降低金融杠杆率。那么比较有意思的是如果我们比较这些主要的发达国家和地区，我们可以看到虽然美国是这次金融危机的发源地，但是美国经济衰退幅度明显的话是小于欧洲和日本，而且目前的话美国复苏的力度也大于欧洲和日本。为什么？这主要反映出美国经济结构比日本和欧洲有弹性，同时也反映了美国在金融危机中采取的一些政策措施比其他国家的话更加的有力。 那么我想下面的话咱们略微详细讨论一下美国经济的复苏的前景，就是有代表的发达国家。美国的经济的话从2009年下半年开始复苏，去年第四季度增长了5.6%，但是其中3.8%的话是库存调整的因素，而消费者增长在当时只有1.2%。那么今年第一季度2010年第一季度GDP的增长回落到3%，那么其中大约一半仍然是库存调整的贡献，但是消费的增长的贡献开始有所上升。我们预计到了今年全年美国经济增长可能会3%左右，明年的话可能是低于3%。那么从历史角度来看我们可以看到这样一种复苏的步伐是非常缓慢的及比如说我们这个上图可以看到，这是从1960—2010年美国的GDP它的季度增长日，那么如果说回头看一下的话美国的这个在2008—2009年的衰退程度与1982年那个衰退程度是类似的。但是我们还可以看到从下面这张图还可以看到放大以后，1982年的经济的复苏当中美国的GDP连续六个季度增长5%以上，最高一个季度增长9%。目前的话增长了5%以后马上就回落到3%，而且根据不管是我们的预测，还是其他的一些机构的预测，在今后的话几个季度恐怕都不会很高，这个红的是目前的GDP，蓝的话是1982年的。所以从这个历史角度来看的话，美国的目前的经济的复苏是非常缺少力度的。 我们知道美国的房地产市场是这次金融危机的发源地，也是重灾区。从2006年以后美国房地产市场一直不振，这里也供大家参考一下比较一下中国自己的房地产，不过我主要介绍国外的一些情况。2009年下半年以后在税收政策刺激下，房地产市场有所反弹，但是还远远没有达到开始复苏的这么一个状况。比如说二手房的销售量在2009年下半年反弹了几